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    上證指數(shù)從998點上升至1757點，大牛市行情讓投資證券業(yè)的上市公司收益頗豐。對已披露2006年中報的醫(yī)藥上市公司不完全財務數(shù)據(jù)分析，控股或參股證券公司、以委托理財方式間接介入證券投資的上市公司，來自證券業(yè)的收益大都明顯優(yōu)于往年。甚至有的公司證券業(yè)收益已經(jīng)遠在主營收益之上。從某種意義上講，上市公司固有的盈利模式正處于轉(zhuǎn)變過程中。

　　造成醫(yī)藥上市公司盈利模式發(fā)生改變的原因有幾方面：一是產(chǎn)能過剩、藥品連番降價、成本持續(xù)攀升、市場競爭激烈、毛利率扁平化等等，都影響著上市公司的盈利；二是股改后投資者對于上市公司業(yè)績回報提出了更高的要求。在雙重壓力面前，上市公司投資證券業(yè)以抵消主營利潤減少，成為最直接、最現(xiàn)實、最有效的一種多元化經(jīng)營選擇。

　　長期投資 證券收益大增

　　面對壓力，一些上市公司很早前就作出了保持業(yè)績增長的戰(zhàn)略性部署，即投資證券業(yè)，通過控股或參股證券公司以尋求上市公司凈利潤可持續(xù)增長，代表公司為遼寧成大、吉林敖東、兩面針、南京高科等。

　　原以貿(mào)易為主、涉足醫(yī)藥商業(yè)零售連鎖業(yè)的遼寧成大和以梅花鹿養(yǎng)殖及深加工為核心主營業(yè)務的吉林敖東，在廣發(fā)證券成立時即分別位居第一大股東和第三大股東之列。6年后的2005年9月，當中信證券打響廣發(fā)證券“收購戰(zhàn)”時，遼寧成大和吉林敖東聯(lián)手反擊。遼寧成大增持股權(quán)，持股比例升至27.31%，鞏固了廣發(fā)證券第一大股東的地位；吉林敖東則斥巨資，先后收購梅雁股份、風華集團、敖東延吉以及中山公用所持的廣發(fā)股權(quán)，持股比例升至27.14%，一躍成為廣發(fā)證券第二大股東。

　　據(jù)中報，吉林敖東今年1至6月主營業(yè)務收入40，888.63萬元，同比增長11.05%；凈利潤10，084.14萬元，同比增長35%；每股收益0.35元；凈資產(chǎn)收益率6.8%。在凈利潤中，來自參股廣發(fā)證券的投資收益達7，246.02萬元，占吉林敖東凈利潤額的71.86%，成為吉林敖東的利潤支柱。廣發(fā)證券穩(wěn)健的經(jīng)營風格在這一輪牛市中產(chǎn)生良好的增收效果，助推了吉林敖東盈利能力大幅上升。

　　遼寧成大盡管中報尚未正式披露，但據(jù)公司7月17日發(fā)布的半年度業(yè)績預增100%以上分析，來自廣發(fā)證券高達7，300萬元的投資收益是其凈利潤大增的主要動力，且同樣占絕大比重。

　　至于兩面針和南京高科，前者在中信證券創(chuàng)立時即持有原始股，目前持股數(shù)量為5，050.8萬股，為中信證券第十大股東。資料顯示，中信證券在本輪大牛市中經(jīng)營大放異彩，上半年實現(xiàn)凈利潤62，757.49萬元，相當于2005年中期凈利潤近8.5倍。據(jù)推測，兩面針今年上半年將從中信證券巨額收益中獲得投資收益超過1，010萬元，這對于正在進行經(jīng)營結(jié)構(gòu)調(diào)整，擬加大醫(yī)藥經(jīng)營比重的兩面針，將起到極大的提升作用。南京高科也持有少量中信證券股權(quán)，為330.06萬元，約占公司上半年凈利潤額的11%。

　　短期投資 重要盈利補充

　　近幾年來，有越來越多的醫(yī)藥上市公司關(guān)注投資證券業(yè)。不同的是，這些公司不像遼寧成大、吉林敖東以及兩面針等公司那樣，將證券業(yè)作為主營業(yè)務的一部分作長期投資，而主要采取短期投資策略，如自營證券收益、委托理財?shù)取２贿^，由于過去證券市場低迷不振、違規(guī)盛行，上市公司實際短期投資效果并不理想，甚至連本金都無法收回。

　　然而，由于監(jiān)管機構(gòu)大力整頓機構(gòu)投資者，引入QFII，引發(fā)了股市新一輪牛市，情況就大不一樣了。

　　中技貿(mào)易近兩年來加快了主營業(yè)務，由進出口貿(mào)易向醫(yī)藥制造、醫(yī)藥商業(yè)（含醫(yī)藥保健品進出口業(yè)務）的轉(zhuǎn)型步伐加快，重組效應彰顯。2005年，中技貿(mào)易凈利潤實現(xiàn)7，258萬元。今年中期也大體穩(wěn)定，主營業(yè)務收入109,768.68萬元，同比增長24.65%；凈利潤實現(xiàn)3，858.83萬元，同比略降3.95%。其實，中技貿(mào)易無論轉(zhuǎn)型前業(yè)績下滑，還是轉(zhuǎn)型后業(yè)績增長，金額約3億至4億元的自營短期證券投資對其影響均較大。資料顯示，中技貿(mào)易2005年短期投資證券收益為1，115.24萬元；而今年上半年其收益達1，001.76萬元，相當于去年全年短期投資收益的89.82%。

　　千金藥業(yè)則是另一個自營短期證券投資的個案，投資方向為貨幣市場基金。2005年1月起，千金藥業(yè)動用約3億元投資風險較小的貨幣市場基金，全年創(chuàng)短期投資收益743.85萬元。中報顯示，在千金藥業(yè)凈利潤3，203.71萬元中，短期投資收益505.32萬元，占總額的15.77%。照此推算，今年千金藥業(yè)短期投資收益可能遠高于去年水平。

　　金陵藥業(yè)的短期投資方式是委托理財。8月22日，據(jù)金陵藥業(yè)中報顯示，主營業(yè)務收入67，612.27萬元，同比增長5.26%；凈利潤9019.89萬元，同比增長22.51%。其中，委托理財收益在首季900.51萬元的基礎上，猛增至3519.69萬元，占上半年實現(xiàn)凈利潤額的39.02%。

　　此外，對部分醫(yī)藥上市公司上半年凈利潤結(jié)構(gòu)分析，受證券市場牛市牽引，選擇短期投資以填補醫(yī)藥主營盈利缺口的上市公司呈上升勢頭，投資效果總體較好。如海虹控股半年實現(xiàn)凈利潤4，222.91萬元，同比增長173.73%，其中債券股票產(chǎn)生的投資收益13,945.79萬元；麗珠集團半年實現(xiàn)凈利潤6，125.96萬元，同比下降11.37%，其中短期投資創(chuàng)收2，172.33萬元，相當于凈利潤額的1/3。

　　申購新股 “打新”或成時尚

　　隨著證券市場融資功能得到恢復，IPO公司上市后的低風險、高收益，吸引了一些醫(yī)藥上市公司的眼球。于是，“打新”成為一些醫(yī)藥上市公司試圖增加盈利的另一選擇。

　　7月19日，恒瑞醫(yī)藥披露2006年中期報告，主營業(yè)務收入67，085.57萬元，同比增長16.03%；凈利潤10，751.76萬元，同比增長40.81%；每股收益0.42元，凈資產(chǎn)收益率9.38%。恒瑞醫(yī)藥董事會公告稱，在不影響正常生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的情況下擬動用不超過40，000萬元認購新股，并原則上在新股上市首日獲利了結(jié)。

　　無獨有偶。7月29日，片仔癀刊登2006年中期報告，上半年主營業(yè)務收入26，446.09萬元，同比增長62.73%；凈利潤4，135.71萬元，同比增長10.3%；每股收益0.29元；凈資產(chǎn)收益率7.55%。與恒瑞醫(yī)藥類似，片仔癀董事會作出授權(quán)允許管理層動用不超過總額10，000萬元資金申購新股，期限為一年，以提高資金使用效率，提升公司效益。

　　其實，“打新”并非恒瑞醫(yī)藥、片仔癀之首創(chuàng)。招商銀行2002年4月躋身證券市場時，復星醫(yī)藥即以戰(zhàn)略投資者身份重金申購招商銀行股份。時隔一年后，股票解凍，復星醫(yī)藥悉數(shù)拋出全部招商銀行股票，一口氣賺了17，772萬元投資收益，導致復星醫(yī)藥2003年凈利潤猛增。

　　與復星醫(yī)藥以戰(zhàn)略投資者身份“打新”不同，此次恒瑞醫(yī)藥、片仔癀是典型的短期投資。其背景緣于以下幾個方面：

　　第一，盡管兩公司經(jīng)營業(yè)績正較快增長，但一些不確定性因素困擾著后續(xù)發(fā)展。如恒瑞醫(yī)藥主導產(chǎn)品包括心血管藥和抗腫瘤藥，剛出臺的降價措施并未在中報期內(nèi)充分顯現(xiàn)；片仔癀上半年銷售增長較快，核心產(chǎn)品片仔癀銷售則相對滯后，因而反應在凈利潤上的增幅明顯弱于主營收入。

　　第二，股改前，恒瑞醫(yī)藥、片仔癀均是機構(gòu)投資者的重倉品種，股價均一再刷新歷史高度；股改后，股價高企似有“高處不勝寒”的意味。兩公司積極“打新”，顯然是希望增加短期投資收益，以支持股價高位運行。

　　第三，實踐證明，中國證券市場“新股不敗”。無論是股改前還是股改后，除國航這種“較極端”個股首發(fā)交易低迷外，幾乎所有新股上市大都賺錢，少則10%至20%，多則100%以上。因此可以肯定，恒瑞醫(yī)藥、片仔癀從中察覺到低風險、高收益的短期投資獲利機會。

　?。ü墒杏酗L險，入市須慎重。本股評文章均屬作者個人觀點，僅供參考，據(jù)此投資責任自負）

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