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　　3月25日，現(xiàn)代制藥公布2005年年報：全年主營業(yè)務收入50，274.62萬元，同比增長40.22%；凈利潤5，868.61萬元，同比增長59.34%；每股收益約0.45元（按上年度分紅方案每10股轉增5股后攤薄）；每股凈資產(chǎn)3.30元；凈資產(chǎn)收益率13.61%。年度分紅方案為“10股派2元、轉增10股”。
　　這是現(xiàn)代制藥2004年6月IPO上市，當年凈利潤同比增長57.17%之后，又一次實現(xiàn)年度凈利潤增幅超過50%。
　　在抗生素類藥生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)因降價而一派愁云慘霧之時，現(xiàn)代制藥為何能連續(xù)高成長？這一增長趨勢能否有效延續(xù)？

　　 多管齊下應對降價

　　2005年，和大多數(shù)以抗生素類藥為主營的企業(yè)一樣，現(xiàn)代制藥遭遇到生產(chǎn)成本上升、產(chǎn)品價格下降的經(jīng)營局面。
　　據(jù)相關資料，現(xiàn)代制藥主營抗生素原料及制劑，但產(chǎn)品并不和其他抗生素藥生產(chǎn)企業(yè)品種結構雷同，而是一個較特別的領域：即手性藥物領域，而且產(chǎn)品新、品種多。目前，這一領域被國際國內專業(yè)人士公認為具有廣闊的發(fā)展前景。
　　因此，當不少同類企業(yè)為降價叫苦不迭時，現(xiàn)代制藥在2005年上半年即對全年業(yè)績大幅增長50%以上作出樂觀預測。
　　年報顯示，盡管去年藥品降價使現(xiàn)代制藥某些品種利潤下滑，但現(xiàn)代制藥全年整體業(yè)績依然表現(xiàn)強勁。以產(chǎn)品門類為例，抗生素主營收入23，346.14萬元，同比增長53.14%，毛利率27.11%，同比減少9.39%；中老年用藥主營收入11,830.13萬元，同比增長55.40%，毛利率61.76%，同比增長6.62%；生物制品主營收入5,687.09萬元，同比增長0.96%，毛利率58.96%，同比增長8.73%。
　　全年整體業(yè)績優(yōu)于上年度的現(xiàn)代制藥采取了一系列措施，包括調整品種結構，加大營銷力度；加強內部管理，控制成本開支，適應匯率變動和降低匯率風險。概括而言就是“增收節(jié)支，降本增效”。

　　募資項目注重效益

　　如果按照上市招股說明書作出的時間安排進行對比，現(xiàn)代制藥目前募資項目的進度似乎并不令人滿意。截至2005年12月31日，現(xiàn)代制藥募資變更金額為7，834.89萬元；累計使用募資金額為11，600.15萬元。前者顯示變更額度相對偏高，后者則表明募資項目及變更后的項目進度較慢。
　　例如，總投資14，117萬元的“手性藥物系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化技改項目”，全年實際投資額為5，834.69萬元，完成進度率為41%；總投資3，000萬元的“藥物新型制劑技改項目”，全年實際投資額為1，172.2萬元，完成進度率為39%。
　　不過，這不算什么大問題?，F(xiàn)代制藥的關注點在于短期效益與長期效益的結合。
　　年報顯示，現(xiàn)代制藥上市以來募資使用的實際效果相當不錯。先是反映在手性藥物產(chǎn)業(yè)化布局上：通過收購及增資商丘哈森藥業(yè)有限公司獲得控股權，為現(xiàn)代制藥落戶中原、輻射全國的擴張戰(zhàn)略起到推動作用，也為手性藥物產(chǎn)能擴大贏得了時間，創(chuàng)造了條件。再者表現(xiàn)在全年業(yè)績上：截至2005年底，“手性藥物系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化技改項目”累計已產(chǎn)生凈利潤986,63萬元；“藥物新型制劑技改項目”也已累計產(chǎn)生凈利潤590.7萬元。最后體現(xiàn)在技術內涵上：新增一個“一類新藥”，將令現(xiàn)代制藥品種技術檔次又向上提升一個臺階，同時為現(xiàn)代制藥儲備了后勁。

　　 高速成長意猶未盡

　　目前，國家第十八次調整藥品價格的鼓點越來越急。然而，鑒于過往的經(jīng)驗，它對現(xiàn)代制藥所帶來的負面影響可能不大，或是被現(xiàn)代制藥良好的增長趨勢所抵消。具體理由是：
　　第一，新產(chǎn)品多、技術背景雄厚?，F(xiàn)代制藥的控股股東上海醫(yī)藥工業(yè)研究院系國內醫(yī)藥研究院所的“國家隊”，為現(xiàn)代制藥過去、現(xiàn)在或將來提供新藥和創(chuàng)仿技術成果，為現(xiàn)代制藥在手性藥物領域保持領先創(chuàng)造了先決條件。目前，現(xiàn)代制藥的頭孢氨芐緩釋膠囊、硝苯地平滲透泵控釋片、右美沙芬控釋混懸劑以及右旋硫辛酸等一大批新劑型品種和原料藥，均為上海醫(yī)藥工業(yè)研究院國內首創(chuàng)；而現(xiàn)代制藥控股子公司天偉生物的高純度尿促卵泡素，全球只有三個廠家，在國內為獨家出品，具有一定壟斷經(jīng)營優(yōu)勢。
　　第二，募資項目實際進度或將加快。年報顯示，現(xiàn)代制藥鑒于“手性藥物系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化技改項目”的現(xiàn)實狀況，擬對該項目的固定資產(chǎn)投資由原11，107萬元調整為7，117萬元。如果不出意外，這一項目可望在今年內完成并進入生產(chǎn)階段。這就是說，即使該項目涉及的手性藥物規(guī)?；a(chǎn)經(jīng)營效應未必在今年內全部顯現(xiàn)，也將部分顯現(xiàn)。
　　第三，財務狀況持續(xù)向好。作為新世紀創(chuàng)建及發(fā)展起來的新興科技型企業(yè)，現(xiàn)代制藥股權清晰，沒有傳統(tǒng)國企的“常見病”。反映在其財務管理上，如年報所示，負債率低，管理費用、營業(yè)費用及財務費用全年增幅低于主營收入和凈利潤的增幅，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長240.25%。這說明，現(xiàn)代制藥財務狀況保持良好，具備業(yè)績持續(xù)高成長的又一基礎條件。

　?。ü墒杏酗L險，入市須慎重。本版股評文章均屬作者個人觀點，僅供參考，據(jù)此投資責任自負）

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