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    產(chǎn)業(yè)整合攪動“資本藥局”
    
    自然界新陳代謝的基本規(guī)律決定了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)注定是一個永不凋零的產(chǎn)業(yè)，也是一個大量資本熙來攘往的產(chǎn)業(yè)。雖然我國是全球發(fā)展最快的醫(yī)藥市場之一，但國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)規(guī)模普遍小、數(shù)量多、行業(yè)集中度較低、創(chuàng)新能力較弱。在當(dāng)前“外敵”兵臨城下之時，我國醫(yī)藥行業(yè)只能一邊療傷一邊努力前行。在中國以資本為依托形成的“大藥局”中，每年產(chǎn)業(yè)整合所涉金額更數(shù)以百億計(jì)，而并購是最常被采用的一種方式。并購重組就成為我國醫(yī)藥企業(yè)“做大做強(qiáng)”、打通國際市場的主要手段。
    從長期趨勢看，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了兩次并購浪潮之后，已經(jīng)在２００２年掀起中國醫(yī)藥業(yè)第三次浪潮，而這次并購浪潮的規(guī)模和力度是空前的，尤其是在外資機(jī)構(gòu)兵臨城下之際，并購對整個醫(yī)藥行業(yè)的影響至少會延續(xù)到２００６年之后。
    
    “并購藥方”療效明顯
    
    近三年來，醫(yī)藥行業(yè)并購重組翻云覆雨，而２００３年在新的并購熱潮中出現(xiàn)了鮮明的創(chuàng)新特征，并購重組規(guī)模更大，資本來源也更加多樣化，給春風(fēng)迭起的資本市場增添了不少亮色。
    第一，國有藥企協(xié)同圖強(qiáng)，力推區(qū)域并購。近年來，除了復(fù)星藥業(yè)頻頻跨地區(qū)并購?fù)?，醫(yī)藥行業(yè)的并購基本上是省內(nèi)并購。例如，廣藥集團(tuán)入主白云山后，與廣藥集團(tuán)之間充分發(fā)揮優(yōu)勢互補(bǔ)、資源共享，實(shí)現(xiàn)了全面整合，發(fā)揮出了“１＋１＞２”的效應(yīng)。
    第二，跨區(qū)域并購將成為實(shí)力企業(yè)的發(fā)展趨勢。例如，復(fù)星藥業(yè)是跨區(qū)域并購的先鋒，自２０００年以來，該公司明確將其核心業(yè)務(wù)定位于醫(yī)藥業(yè)，迅速在醫(yī)藥領(lǐng)域發(fā)動一系列兼并，快速成長為一個大型醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)綜合體。
    第三，流通網(wǎng)絡(luò)受青睞。具有區(qū)域壟斷地位的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)（特別是藥品流通網(wǎng)絡(luò)）成為上市資本并購的重要目標(biāo)。當(dāng)初太極集團(tuán)收購?fù)┚w，其重要動因之一也是青睞桐君閣的零售網(wǎng)絡(luò)。國藥控股搶先在今年２月初收購一致藥業(yè)更是多贏并購的典范。近期的一系列并購案例顯示，中國醫(yī)藥物流市場競爭局面已經(jīng)“山雨欲來風(fēng)滿樓”，爭奪醫(yī)藥物流市場將是２００４年的精彩大劇。
    第四，“借殼”創(chuàng)出新思路。近些年來，醫(yī)藥企業(yè)借殼上市已不是什么新鮮事，上海新世界（集團(tuán)）收購ＰＴ網(wǎng)點(diǎn)（６００８３３）改名第一醫(yī)藥、華源集團(tuán)收購浙江鳳凰（６００６５６）改名華源制藥、寶山藥業(yè)收購恒和制藥（０００５４５）改名吉林制藥等案例似乎都很平靜，但２００３年貴州神奇收購永生數(shù)據(jù)、哈藥重組天鵝股份卻上演了兩出創(chuàng)意出新的喜劇，尤其是哈藥三精制藥巧妙的借殼上市受到廣泛注目。
    第五，跨國并購邁開第一步。國有藥企三九集團(tuán)通過自己控制的本草坊，收購日本東亞制藥５１％的股份，新廠名為“三九集團(tuán)東亞制藥株式會社”。三九集團(tuán)將以此繞過各種壁壘，直接進(jìn)入日本市場，開辟了我國醫(yī)藥企業(yè)并購國外藥企的先河。
    
    中國醫(yī)藥行業(yè)并購潛能無限
    
    我國醫(yī)藥企業(yè)在國內(nèi)體制改革、國際競爭雙重壓力與日俱增的情況下，加快兼并重組步伐，擴(kuò)大醫(yī)藥行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，提高國內(nèi)市場的集中度成為中國醫(yī)藥行業(yè)迫在眉睫的問題。隨著醫(yī)藥企業(yè)的合縱連橫及內(nèi)部產(chǎn)業(yè)整合和優(yōu)化，我國醫(yī)藥企業(yè)的整體業(yè)績將有望得到提高，其投資潛力也將逐漸顯現(xiàn)出來。因而，中國醫(yī)藥行業(yè)蘊(yùn)藏著無限的并購潛能。
    與全球醫(yī)藥巨頭的并購行為相比，中國醫(yī)藥行業(yè)的并購不過剛拉開了“重新洗牌”的序幕。由于我國開始實(shí)行ＧＭＰ、ＧＳＰ及ＧＡＰ認(rèn)證，提高了進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)的門檻，許多藥企不得不加快重組的步伐。預(yù)計(jì)２００３－２００６年將是我國并購發(fā)生最為頻繁的三年。所以，并購與重組已成為今后國內(nèi)整個醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的主流趨勢。
    從二級市場投資機(jī)遇來看，建議重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)過并購整合、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢明顯的優(yōu)勢醫(yī)藥股，如麗珠集團(tuán)（０００５１３）、九芝堂（０００９８９）、東阿阿膠（０００４２３）、健康元（６００３８０）、白云山（０００５２２）、桐君閣（０００５９１）、三九醫(yī)藥（０００９９９）等；此外，對于浙江醫(yī)藥（６００２１６）、ＳＴ合成（０００７８８）、ＳＴ海藥（０００５６６）、普洛藥業(yè)（０００７３９）、吉林制藥（０００５４５）、東北藥（０００５９７）等已經(jīng)發(fā)生并購重組或有并購預(yù)期、而基本面將有較大改善的個股，也可予以留意。
    重點(diǎn)個股分析ＳＴ合成（０００７８８）：經(jīng)典重組股。重慶市人民政府已經(jīng)批準(zhǔn)北京北大方正集團(tuán)公司以增資擴(kuò)股方式對公司控股股東重慶西南合成制藥有限公司增資３億元，新公司已辦理工商行政管理局登記注冊，注冊資本４２８５７萬元，其中北京北大方正集團(tuán)公司持有重慶西南合成制藥有限公司７０％的股權(quán)，從而間接控股ＳＴ合成。去年年底以來，該公司利好消息不斷。公司也發(fā)出利好公告：鑒于公司２００３年諸多歷史遺留問題得以較好地解決，生產(chǎn)經(jīng)營狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，經(jīng)公司初步測算，預(yù)計(jì)公司在２００３年度能夠?qū)崿F(xiàn)盈利?；久娴某掷m(xù)向好，股價走高必然有潛力預(yù)期，建議在目前價位繼續(xù)吸納，以中長線策略持股。
    白云山Ａ（０００５２２）：重組優(yōu)化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，發(fā)展前景樂觀。廣藥集團(tuán)成為公司第一大股東之后，公司和廣藥集團(tuán)之間進(jìn)行了資產(chǎn)整合，實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢互補(bǔ)。多種產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模位居全國同行業(yè)領(lǐng)先地位，在醫(yī)藥商業(yè)和化學(xué)原料藥方面優(yōu)勢突出，預(yù)計(jì)今后兩年業(yè)績有望穩(wěn)步增長。目前二級市場股價相對低迷，底部構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)，而短期指標(biāo)調(diào)整比較充分，可在２０日均線附近低吸。
    麗珠集團(tuán)（０００５１３）：資本擴(kuò)張成效顯現(xiàn)，中線機(jī)遇凸現(xiàn)。該公司目前的實(shí)際控股股東為深圳健康藥業(yè)集團(tuán)，而該集團(tuán)的前身則是大名鼎鼎的太太藥業(yè)，太太藥業(yè)在入主后，對公司進(jìn)行了有效的資源整合，通過現(xiàn)有制劑產(chǎn)品的放大、原料藥產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)調(diào)整及銷售網(wǎng)絡(luò)的拓展，使公司的業(yè)績成長性得到保障。同時，公司為進(jìn)一步培育核心競爭力，積極出售或清理非戰(zhàn)略控股企業(yè)以及非藥業(yè)資本投資項(xiàng)目，并積極收購符合公司戰(zhàn)略發(fā)展需求的優(yōu)質(zhì)制藥企業(yè)，從而達(dá)到資本效率的最大化。
    東阿阿膠（０００４２３）：華潤集團(tuán)入主，發(fā)展?jié)摿υ龃?。該股最大的機(jī)會來自于華潤股份對東阿阿膠集團(tuán)的控股，近期聊城市政府與香港華潤集團(tuán)就合作發(fā)展東阿阿膠集團(tuán)事宜簽訂了《關(guān)于香港華潤集團(tuán)對東阿阿膠集團(tuán)增資擴(kuò)股的合作草案》：雙方同意以增資擴(kuò)股的形式就東阿阿膠集團(tuán)項(xiàng)目進(jìn)行合作。華潤的控股使公司未來的經(jīng)營國際化進(jìn)程加快，使公司未來的發(fā)展進(jìn)一步看好。該股短線已在２０日均線附近獲得支撐，后市在進(jìn)一步整固量能之后，有推升重心、穩(wěn)步反彈的可能。
    三九醫(yī)藥（０００９９９）：跨國并購新銳，多重概念推升股價。商標(biāo)的受讓將從根本上理順品牌產(chǎn)權(quán)，使上市公司管理層有條件對品牌這項(xiàng)戰(zhàn)略性資產(chǎn)進(jìn)行獨(dú)立的規(guī)劃和經(jīng)營，有利于維護(hù)上市公司經(jīng)營資產(chǎn)的完整性、獨(dú)立性。三九集團(tuán)也將更多地利用旗下的三九醫(yī)藥、三九生化和三九發(fā)展三家上市公司來建完整醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈。雖然公司資產(chǎn)負(fù)債率略顯偏高，仍存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險，但公司應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率轉(zhuǎn)好，流動比例與速動比例尚可，每股現(xiàn)金凈流量水平向好，這說明公司發(fā)展前景趨于樂觀。筆者認(rèn)為該股后市有較大幅度的上升空間，建議重點(diǎn)關(guān)注。

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