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    上個(gè)世紀(jì)末以來，全球跨國并購迅速發(fā)展，規(guī)模不斷擴(kuò)大，方式不斷創(chuàng)新，正在日益成為當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化背景下一種帶有主流特點(diǎn)的投資形式。
    一、全球跨國并購的發(fā)展趨勢
    跨國并購是一種在全球范圍內(nèi)對生產(chǎn)要素進(jìn)行重新配置和優(yōu)化組合的投資形式，是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天的一種歷史必然要求。經(jīng)濟(jì)全球化為跨國并購提供了可能的條件，跨國并購?fù)苿?dòng)了經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展?？鐕①徏涌炝速Y本、勞動(dòng)力、技術(shù)、競爭力等要素在世界范圍的流動(dòng)，加快了國際間產(chǎn)業(yè)的跨國轉(zhuǎn)移，推動(dòng)了各國各地區(qū)經(jīng)濟(jì)的加快融合，擴(kuò)大了各國和企業(yè)間互利合作的發(fā)展空間。其發(fā)展趨勢令人矚目，主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：
    一越來越多的國家進(jìn)入了跨國并購的行列。在上個(gè)世紀(jì)９０年代，發(fā)達(dá)國家不論是作為跨國并購的母國還是東道國，其并購額基本上占據(jù)了全球并購總額的９０％。但在近年來，一些新興國家和發(fā)展中國家，已意識(shí)到跨國并購對于鞏固自身優(yōu)勢和增強(qiáng)自身競爭力的重要性，也開始通過并購的方式直接進(jìn)入發(fā)達(dá)國家市場。２０００年，新興國家和發(fā)展中國家跨國并購額僅占全球的６％左右，近年來這種比重開始上升，已占到了全球并購額的１２％以上。在東亞、拉美和加勒比地區(qū)，以發(fā)展中國家為母國和東道國的跨國并購呈上升之勢，中國和印度是其中的熱點(diǎn)國家。
    （二）越來越多的跨國公司主導(dǎo)了跨國并購的內(nèi)容。當(dāng)今的跨國并購已在更大規(guī)模上進(jìn)行，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合形成超級(jí)的經(jīng)濟(jì)巨艦，來占領(lǐng)和瓜分世界市場已成為一種基本趨勢。如歐洲幾個(gè)國家聯(lián)合組建空中客車公司以應(yīng)對來自美國航空界的挑戰(zhàn)；美國波音公司并購麥道反過來又與空中客車爭奪世界航空市場；日本銀行業(yè)以合并形式抗衡美國的銀行業(yè)；等等。在金融自由化和服務(wù)創(chuàng)新的推動(dòng)下，股權(quán)置換逐步成為跨國并購特別是國際跨國公司之間并購的主要內(nèi)容。由于金融自由化程度的提高，金融的創(chuàng)新不僅滿足了跨國并購的巨額資金需求，而且提供了新的融資方式，不僅大大降低了并購風(fēng)險(xiǎn)和交易成本，而且大大地加快了跨國并購的速度。
    （三）越來越大的項(xiàng)目成為跨國并購的主題。１９８７年，超過１０億美元的跨國并購案僅有１４件，占并購個(gè)案總數(shù)的１．６％，占并購金額的４０％；到２０００年，超過１０億美元的跨國并購個(gè)案已達(dá)到１７５件，占并購總額的２．２％，并購金額的７５．７％。２０００年以后大型并購案雖然有所減少，但２００４年已回升。其中最大的跨國并購案是西班牙的Ｓａｎｔａｎｄｅｒ Ｃｅｎｔｒａｌ Ｈｉｓｐａｎｏ對英國Ａｂｂｅｒ Ｎａｔｉｏｎａｌ 的收購，總金額高達(dá)１５８億美元。這些巨額并購事件對一些行業(yè)原有的市場結(jié)構(gòu)和競爭格局產(chǎn)生了巨大沖擊。在行業(yè)重新“洗牌”的過程中，市場勢力的再組合往往格外引人注目。
    （四）越來越多的領(lǐng)域成為跨國并購的方向。近幾年，隨著制藥、汽車和航空等制造業(yè)由于多次并購達(dá)到較高的市場集中度，制造業(yè)領(lǐng)域的跨國并購呈整體下降趨勢，而以電信、石油、保險(xiǎn)、電力、天然氣與供水、化學(xué)及相關(guān)產(chǎn)品、零售、電子與電氣設(shè)備及商業(yè)服務(wù)等１０個(gè)行業(yè)的并購卻在不斷擴(kuò)大，尤其是保險(xiǎn)、銀行、金融服務(wù)、商業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域的并購交易更是呈明顯上升趨勢，近年來均超過５０％。２００４年，服務(wù)業(yè)并購占全球的比重，已由２００３年的５３．７％上升到６２．７％，其中金融服務(wù)業(yè)又占到服務(wù)業(yè)并購總額的１／３。
    （五）越來越快的增速預(yù)示著跨國并購的發(fā)展前景。２０００年至２００４年，全球的跨國并購出售額占國際直接投資的流入總量，由８２％下降到近６０％，其中２００３年降至近年來最低點(diǎn)，僅相當(dāng)于２０００年高峰期的１／４。但從２００４年開始，伴隨著世界經(jīng)濟(jì)重新復(fù)蘇，國際企業(yè)間的并購又重新成為跨國投資的一個(gè)亮點(diǎn)，當(dāng)年跨國并購出售額達(dá)３８０６億美元，同比上升了２８％；跨國并購交易數(shù)達(dá)５１１３起，同比增長１２％。據(jù)最新公布的《２００５年世界貿(mào)易和投資報(bào)告》引述的英國金融時(shí)報(bào)測算，２００５年，全球企業(yè)并購交易總額將達(dá)到２．９萬億美元，比上年增長４０％。另據(jù)美國調(diào)查分析機(jī)構(gòu)湯臣金融２００６年１月１０日數(shù)據(jù)，美國企業(yè)并購以９０４５件居世界首位，日本企業(yè)并購達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的２５５２件，居其次，英國以２４２５件居第三位。盡管這些數(shù)據(jù)都有待于最后核實(shí)，但它卻提示了一個(gè)前景：跨國并購正在加速成為國際投資的主要形式。
    二、我國開展跨國并購的主要特點(diǎn)
    （一）并購活動(dòng)正隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展日趨活躍。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，２００２年，我國企業(yè)境外并購?fù)顿Y額為２億美元；２００３年為８．３４億美元；２００４年為１１．８１億美元（未包括香港上市公司聯(lián)想集團(tuán)收購ＩＢＭ全球個(gè)人電腦業(yè)務(wù)１２．５億美元）；２００５年境外收購兼并２３億美元，占中國非金融類對外直接投資５６．５％。比較著名的案例有：ＴＣＬ收購湯姆遜彩電和阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)；京東方收購韓國現(xiàn)代顯示器業(yè)務(wù)；上汽收購韓國雙龍汽車公司；中國網(wǎng)通集團(tuán)收購香港盈科；聯(lián)想收購ＩＢＭ個(gè)人電腦業(yè)務(wù)等。２００５年６月，中海油宣布以要約價(jià)１８５億美元收購美國優(yōu)尼科石油公司，成為涉及金額最大的一次中國企業(yè)收購國外企業(yè)行動(dòng)。上述并購活動(dòng)的開展使中國企業(yè)作為跨國投資的一支重要力量出現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上，引起了世界的廣泛關(guān)注。美國《商業(yè)周刊》稱，“中國正在走入并購時(shí)代?！?
    （二）并購主體多數(shù)是我國的龍頭企業(yè)。如電子信息行業(yè)的海爾、ＴＣＬ、京東方、聯(lián)想；汽車行業(yè)的上汽；石油行業(yè)的中石油、中海油、中石化和中化集團(tuán)。它們在涉足并購業(yè)務(wù)前均長期從事相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易和跨國投資，如海爾集團(tuán)、ＴＣＬ集團(tuán)就曾利用國家境外加工貿(mào)易政策在美國、意大利等地建廠設(shè)機(jī)構(gòu)，進(jìn)行跨國經(jīng)營，在資金實(shí)力、技術(shù)開發(fā)、人才儲(chǔ)備、跨國管理能力等方面有一定的積累，在應(yīng)對跨國投資風(fēng)險(xiǎn)、屬地化經(jīng)營、境外團(tuán)隊(duì)整合等方面具備了一定經(jīng)驗(yàn)。
    （三）并購對象主要集中在發(fā)達(dá)國家。除一些資源項(xiàng)目的并購?fù)?，目前我國上千萬美元的非資源型大型并購集中于歐美地區(qū)。前幾年，以并購中小企業(yè)為主，對象多為當(dāng)?shù)亟?jīng)營不善、瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，或利潤率不理想、所有者準(zhǔn)備退出的業(yè)務(wù)。如上海電氣收購日本秋山印刷等。近年來，對歐美、日韓的并購案有所增加，一些企業(yè)開始嘗試規(guī)模更大、交易更復(fù)雜的大型企業(yè)或主營業(yè)務(wù)收購。如上汽集團(tuán)、京東方、上海工業(yè)縫紉機(jī)、安玻彩管等接連成功并購了韓、日、德、美等國的汽車、精密制造和電子企業(yè)。２００５年以來，海爾集團(tuán)收購美國第三大家電巨頭美泰克、中海油收購優(yōu)尼科等嘗試，都顯現(xiàn)出并購大型化趨勢。
    （四）并購領(lǐng)域與本國內(nèi)的行業(yè)優(yōu)勢一致。近年來我國企業(yè)開展的跨國并購，主要集中在能源、電信、電子、石化、家電和紡織等行業(yè)。大致分為兩大類：一是資源類并購，如中石油、中石化、中海油等三大石化企業(yè)對境外油氣田權(quán)益的收購，以及國內(nèi)礦產(chǎn)煤炭企業(yè)對境外礦區(qū)權(quán)益的收購等；二是家電、機(jī)械、電信、石化等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的國內(nèi)名牌企業(yè)，對國外同行業(yè)企業(yè)的并購。例如ＴＣＬ集團(tuán)收購德國第七大電視機(jī)廠商施耐德公司、大連機(jī)床集團(tuán)并購美國和德國老牌機(jī)床生產(chǎn)企業(yè)、冠捷科技收購飛利浦的全部顯示器業(yè)務(wù)、華為收購兩家美國電信設(shè)備公司等。
    （五）并購融資模式從單一支付向境外融資方向發(fā)展。前些年，我國企業(yè)由于并購規(guī)模小、資本市場尚不完善等原因，企業(yè)并購的交易主要以現(xiàn)金方式為主，加大了母體的資金負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而國外通行的并購支付大多采取現(xiàn)金加股權(quán)方式，以降低對企業(yè)的資金占用。近年來，我國企業(yè)通過國際證券市場進(jìn)行了間接并購，部分并購案的融資技巧達(dá)到了較高水準(zhǔn)。例如，京東方并購使用了６家國際金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的混合貸款，網(wǎng)通并購則采取了組建國際財(cái)團(tuán)和整體談判的形式。２００４年底聯(lián)想在收購ＩＢＭ個(gè)人電腦業(yè)務(wù)中，也引入了美國三家私人投資公司的戰(zhàn)略投資。雖然實(shí)際交易額高達(dá)１７．５億美元，但現(xiàn)金支付的部分僅為１／３，其余２／３都是通過股票和債務(wù)收購。我國企業(yè)在并購活動(dòng)中，還普遍采用了國際著名會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、投行、法律顧問和公關(guān)公司，反映出企業(yè)成熟度有所提高，對境外并購的策略安排已經(jīng)專業(yè)化，但另一方面也折射出我國跨國投資專業(yè)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展之薄弱。（作者單位：商務(wù)部政策研究室）

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