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　?。ㄒ韵聝?nèi)容從浙商證券《醫(yī)藥行業(yè)周報：澳華即將上市，內(nèi)鏡市場前景如何？》研報附件原文摘錄）

　　報告導(dǎo)讀

　　2021年8月18日上海澳華內(nèi)鏡股份有限公司(簡稱“澳華內(nèi)鏡”)科創(chuàng)板IPO已提交注冊，擬募資6.4億元。我們看到我國內(nèi)窺鏡行業(yè)眾多公司陸續(xù)嶄露頭角，在我國消化系統(tǒng)疾病頻發(fā)的現(xiàn)狀下，內(nèi)鏡市場前景究竟如何？

　　投資要點

　　本周思考：內(nèi)窺鏡行業(yè)公司陸續(xù)上市，內(nèi)鏡市場前景究竟如何？

　　我國內(nèi)鏡市場集中度較高，基本上被國際跨國公司所壟斷，并主要占據(jù)了我國高端市場。而我國內(nèi)鏡企業(yè)整體起步較晚，特別是在光學(xué)成像等的技術(shù)方面和國際巨頭仍存在較大的差距，目前主要集中在中低端市場。但隨著我國眾多具有自主研發(fā)核心技術(shù)的創(chuàng)新型企業(yè)陸續(xù)嶄露頭角，如南微醫(yī)學(xué)、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡等，我們看到了中國企業(yè)在內(nèi)鏡領(lǐng)域加快了向中高端市場進軍的步伐，未來發(fā)展可期。考慮到內(nèi)鏡領(lǐng)域我國市場所處的發(fā)展階段、需求的景氣程度、產(chǎn)品升級的空間，我們認(rèn)為內(nèi)鏡賽道未來發(fā)展將持續(xù)向好。

　　內(nèi)窺鏡市場規(guī)模大，國內(nèi)市場景氣度高。2019年全球內(nèi)窺鏡市場銷售規(guī)模為202億美元，2015-2024年復(fù)合增速為5.4%。預(yù)計到2024年，市場規(guī)模將達到270億美元，目前，中國內(nèi)窺鏡市場處于快速上升期，市場規(guī)模從2015年的131億人民幣增長至2019年的225億人民幣，年復(fù)合增長率為14.5%，遠高于全球內(nèi)窺鏡市場同期增速。預(yù)計到2024年，市場規(guī)模有望達到423億人民幣。

　　我們認(rèn)為，隨著中國老齡化趨勢加深，消化道、呼吸道等相關(guān)疾病的發(fā)病率將不斷提升，內(nèi)窺鏡檢查的需求也逐漸加大。另外，“早診早治”政策的推動使我國長期以“治療為主、預(yù)防為輔”的醫(yī)療體系也逐漸向“預(yù)防為主、治療為輔”的方向轉(zhuǎn)變，疾病預(yù)防檢查需求的增加將帶動內(nèi)窺鏡行業(yè)整體向前發(fā)展。受市場需求和內(nèi)鏡制造技術(shù)發(fā)展的雙輪驅(qū)動，我國內(nèi)窺鏡行業(yè)已進入快速發(fā)展時期，未來賽道有望長期保持較高的景氣度。

　　本周表現(xiàn)：醫(yī)藥板塊迎來反彈、成交量低于中樞

　　本周醫(yī)藥板塊上漲2.8%，跑輸滬深300指數(shù)0.7個百分點，在所有行業(yè)中漲幅排名第19位，表現(xiàn)一般。2021年初以來，醫(yī)藥板塊下跌6.3%，跑輸滬深300指數(shù)2.5pct。成交量上看，醫(yī)藥行業(yè)本周成交額為3810億元，占全部A股總成交額的5.3%，環(huán)比下降0.1pct，較2018年以來的中樞水平低2.9pct。據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，本周生物醫(yī)藥細分子板塊中除醫(yī)療器械均有所上漲，其中中藥飲片、醫(yī)療服務(wù)、化學(xué)原料漲幅明顯，分別上漲6.8%、6.6%和4.5%。

　　根據(jù)浙商醫(yī)藥重點公司分類情況來看，本周醫(yī)藥服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)、特色原料藥板塊漲幅最為明顯，漲幅分別為9.1%、6.4%和4.6%，其中醫(yī)藥服務(wù)板塊的漲幅主要由博騰股份（+18.6%）、凱萊英（+15.7%）和泰格醫(yī)藥（+15.5%）貢獻；醫(yī)療服務(wù)板塊漲幅主要由愛博醫(yī)療（+11.1%）、歐普康視（+10.2%）和通策醫(yī)療（+9.5%）貢獻；特色原料藥板塊漲幅主要由富祥藥業(yè)（+29.2%）和司太立（+14.4%）貢獻；醫(yī)藥商業(yè)表現(xiàn)較弱。我們關(guān)注到，隨著政策面過度解讀導(dǎo)致的悲觀情緒的消除，估值較高的子板塊開始明顯回暖，我們持續(xù)推薦估值相對較低、業(yè)績增速相對較高的醫(yī)藥上游板塊公司，和增長持續(xù)性較強、受政策擾動較小的“賣水人”板塊（如CXO）等。

　　看好高景氣賽道背后“中國優(yōu)勢”的持續(xù)體現(xiàn)

　　我們認(rèn)為，從長期看政策對創(chuàng)新產(chǎn)品的鼓勵及對同質(zhì)化產(chǎn)品的壓制勢必使得企業(yè)因自身產(chǎn)品競爭力差異而導(dǎo)致分化，能夠提供經(jīng)濟、優(yōu)質(zhì)、高效產(chǎn)品企業(yè)價值將更為凸顯，回調(diào)下建議積極布局。我們堅持“創(chuàng)新賦能、制造升級和降本增效”三條選股思路，看好中國高端醫(yī)藥制造業(yè)在新一輪全球競爭中脫穎而出。具體而言，建議關(guān)注：

　　1）創(chuàng)新賦能：抓住進口替代表象下的產(chǎn)品競爭力本質(zhì)，從中國創(chuàng)新邁向全球創(chuàng)新。前瞻性布局景氣賽道、堅持研發(fā)創(chuàng)新和持續(xù)提升產(chǎn)品全球競爭力的創(chuàng)新器械企業(yè)；談判降價背景下把握中國市場，且擁有全球視野和布局的創(chuàng)新藥企業(yè)；創(chuàng)新質(zhì)量提升、服務(wù)賦能下龍頭集中的研發(fā)外包企業(yè)。

　　2）制造升級：充分發(fā)揮中國優(yōu)勢，深度參與全球產(chǎn)業(yè)分工。通過新產(chǎn)能、新業(yè)務(wù)加速拓展打破產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移“共識”的特色原料藥企業(yè)；訂單加速，行業(yè)景氣背景下優(yōu)勢不斷強化的生產(chǎn)外包企業(yè)；疫情機遇與集采倒逼下中國制造優(yōu)勢加速體現(xiàn)并加快國際化進程的出口器械企業(yè)。

　　3）降本增效：有持續(xù)擴大規(guī)模和提升效率能力的連鎖醫(yī)院、ICL及藥房。具體結(jié)合公司質(zhì)地和估值情況，我們推薦：藥明康德、凱萊英、康龍化成、博騰股份、藥石科技、九洲藥業(yè)、昭衍新藥、泰格醫(yī)藥、普洛藥業(yè)、健友股份、仙琚制藥、普利制藥、復(fù)星醫(yī)藥、萬孚生物、凱普生物、圣湘生物、潤達醫(yī)療、維亞生物、阿拉丁、泰坦科技等。

　　風(fēng)險提示

　　行業(yè)行業(yè)政策變動；核心產(chǎn)品降價超預(yù)期；研發(fā)進展不及預(yù)期。

20210912-浙商證券-醫(yī)藥行業(yè)周報：澳華即將上市，內(nèi)鏡市場前景如何？.pdf

(責(zé)任編輯：劉思慧)