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　?。ㄒ韵聝?nèi)容從東莞證券《醫(yī)美行業(yè)專題報告：輕醫(yī)美黃金賽道，玻尿酸重塑美麗》研報附件原文摘錄）

　　我國醫(yī)美市場規(guī)?？焖僭鲩L，輕醫(yī)美項目備受青睞。2019年，我國醫(yī)美市場規(guī)模為1769億元，同比增長22.2%，2014年-2019年CAGR為29.81%。預計到2023年，我國醫(yī)美市場規(guī)模將增加到3115億元。近年來民營醫(yī)美機構數(shù)量大幅增加，網(wǎng)紅文化催生當代人審美變化，醫(yī)療美容需求激增。輕醫(yī)美市場方面，我國輕醫(yī)美規(guī)模占整體醫(yī)美市場規(guī)模的比重維持在65%-70%。2019年，中國輕醫(yī)美市場規(guī)模為1191億元，同比增長15.86%。

　　我國大陸地區(qū)醫(yī)美滲透率有巨大提升空間。2019年中國大陸的醫(yī)美市場滲透率僅為3.6%，遠低于韓國20.5%的滲透率。從滲透率增速來看，2014年-2019年中國大陸醫(yī)美滲透率每年增加0.24個百分點，低于韓國但遠高于美國和日本。在顏值經(jīng)濟大環(huán)境下，大眾對醫(yī)美的接受度日漸上升。

　　輕醫(yī)美上游企業(yè)占據(jù)利潤高地。輕醫(yī)美上游產(chǎn)品在整條產(chǎn)業(yè)鏈中的確定性最高，行業(yè)上游壁壘重重，技術、資金及牌照不可或缺，產(chǎn)品附加值高。上游行業(yè)集中度高，企業(yè)議價能力強，醫(yī)美產(chǎn)品毛利率普遍超過90%。我國醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中游魚龍混雜，在嚴打黑醫(yī)美大環(huán)境下，短期內(nèi)醫(yī)美機構數(shù)量減少可能會影響上游企業(yè)銷量，但長遠來看，正規(guī)針劑和設備的需求大概率會先降后升，有助于上游企業(yè)產(chǎn)能擴張。

　　年輕群體成我國醫(yī)美消費主力軍。近年來，90后和00后在醫(yī)美消費者中占比之和維持在80%以上。2020年，20歲-25歲消費者占比高達40%，26歲-30歲消費者占比約23%，18歲-19歲消費者占比為19%。

　　玻尿酸為最熱門輕醫(yī)美項目。2019年，中國醫(yī)美非手術之注射類療程量占輕醫(yī)美療程總量比例為84.72%，而注射類項目中玻尿酸占比高達66%。2019年，我國玻尿酸醫(yī)美終端產(chǎn)品市場規(guī)模同比上漲15.41%，達42.7億元，2015年-2019年CAGR為22.76%。玻尿酸產(chǎn)品中，2019年進口產(chǎn)品規(guī)模占整體的68%，在國內(nèi)企業(yè)技術不斷革新的前提下，國產(chǎn)替代空間可觀。

　　投資策略：首次給予醫(yī)美行業(yè)整體“推薦”評級，重點關注自主研發(fā)實力強勁、品牌競爭力上升、推廣渠道成熟、產(chǎn)品質(zhì)量和種類領先的企業(yè)。中國醫(yī)美行業(yè)正快速發(fā)展，輕醫(yī)美火熱程度穩(wěn)超傳統(tǒng)整形醫(yī)美，行業(yè)增長的驅(qū)動因素主要為當代年輕人的抗老熱情以及對醫(yī)美觀念的良性轉變。中國人均GDP水平維持高增長，消費升級支撐醫(yī)美行業(yè)擴張。綜上所述，醫(yī)美行業(yè)景氣度高，企業(yè)拓張意愿明顯，未來發(fā)展?jié)摿薮?，首次給予醫(yī)美行業(yè)整體“推薦”評級。建議優(yōu)先關注綜合實力較強的企業(yè)，如愛美客和華熙生物。

　　風險提示：市場競爭加劇風險；新產(chǎn)品市場接受度不及預期；經(jīng)營資質(zhì)續(xù)期風險；新產(chǎn)品開發(fā)和注冊風險；產(chǎn)能擴張風險

20210201-東莞證券-醫(yī)美行業(yè)專題報告：輕醫(yī)美黃金賽道，玻尿酸重塑美麗.pdf

(責任編輯：劉思慧)